Электроэнергетика-2015. Территориальные генерирующие компании. ТГК.
Главная / Инвестору / АО / Территориальные генерирующие компании (ТГК)
Автономная некоммерческая организация "Независимая финансовая экспертиза" (сайт ppnf.ru) в конце июня 2016 г., после обработки финансовых итогов прошлого года АО (ПАО), провела ежегодный мониторинг энергетической отрасли (сектор ТГК).
Эти компании были созданы в результате разделения активов "РАО "ЕЭС России" в 2006 году. В результате разделения были созданы оптовые генерирующие компании (ОГК), АО "Интер РАО ЕЭС", АО "РусГидро", АО "ФСК ЕЭС", территориальные генерирующие компании (ТГК). Главными видами деятельности ТГК являются генерация и продажа электрической и тепловой энергии. Главный рынок сбыта ТГК - рынок оптовых операторов электроэнергии и конечные потребители тепловой энергии (воды и пара).
В процессе исследований ТГК за 2015 год решались традиционные задачи:
- определить комплексный показатель надёжности/эффективности (КПНЭ) наиболее крупных предприятий энергетической отрасли (ТГК);
- определить прогноз развития энергетической отрасли на краткосрочную перспективу;
- составить рейтинг компаний энергетического сектора экономики (ТГК) и рискованность инвестирования в каждую компанию;
- выяснить степень финансовой эффективности предприятий с государственным участием и выяснить, существует ли потребность в их приватизации.
Аналогичные задачи выполнялись и ранее, итоги исследований можно увидеть на сайте "Независимой финансовой экспертизы".
Временной интервал анализа энергетического сектора (ТГК)
Обзор энергетической отрасли выполнен на основании анализа финансового состояния территориальных генерирующих компаний (ТГК) на временном промежутке с 2009 по 2015 годы. Исходными данными для анализа послужили годовые бухгалтерские отчеты, выполненные в соответствии с РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учёта). Все документы получены с сайтов компаний, а результаты исследования используют единую методику при изложении финансового положения каждой компании.
Финансовый анализ предприятий был проведен вычислением ряда финансовых показателей с разбивкой на 5 групп. В ходе выполнения работ были проанализированы:
- агрегированный баланс;
- ликвидность и платежеспособность;
- финансовая устойчивость;
- рентабельность;
- деловая активность.
На каждом из пяти этапов вычислялся определенный набор коэффициентов, применяемых в российских методиках финансового анализа. Их последующее суммирование и усреднение позволило вычислить степень «веса» каждой компании для дальнейшего сравнения с такими же показателями других компаний, действующих в электроэнергетическом секторе (ТГК).
Внимание: годовые отчеты о финансовом положении компаний, прежде опубликованные на нашем сайте (формат .pdf), были проведены с подсчетом только динамических характеристик рентабельности и деловой активности. В настоящее время накоплены статистические показатели по отрасли, поэтому характеристики рентабельности и деловой активности могли быть изменены. Динамические показатели (учитывающие сопоставление с предыдущим отчетным периодом) были дополнены статистическими (сравнение со средними показателями по отрасли). Следовательно, итоговые оценки также могут иметь другую величину. В связи с этим итоговые оценки также могут быть скорректированы (как правило, коррекция незначительна).
Таким образом, предлагаемая методика расчетов позволяет сгруппировать финансовые коэффициенты компаний по их функциям и по времени, что поможет менеджерам и собственникам предприятий выявить преимущества и недостатки по обстоятельствам их возникновения, чтобы в дальнейшем получить максимального экономического эффекта.
Вычисления характеристик экспресс-анализа предприятий отрасли выведены за пределы статьи. Методика расчетов приведена на ветке нашего сайта https://ppnf.ru/teoria/ekspress-analiz.htm
На следующих рисунках приведены графики усредненных финансовых результатов отдельных компаний отрасли за 2009 ... 2015 годы. "Среднее" приведено в качестве сравнительного показателя, по нему можно судить об итоговой эффективности каждого предприятия по каждому году и на всем временном интервале.
Итоговые оценки предприятий рассчитываются как среднее от конечных оценок за все годы анализируемого периода (2009...2015 г.г.). Если есть компании, которые не опубликовали бухгалтерскую отчётность на каком-то временном интервале (например, в 2015 году), то они также участвуют в отраслевом рейтинге. Конечные оценки таких компаний рассчитываются как среднее от конечных оценок тех лет, в которых у них имеется бухгалтерская отчётность.
Экономические итоги работы энергетической отрасли (ТГК)
На следующем рисунке изображен график отраслевых итогов по годам с выделением минимального, максимального и среднеарифметического значения.
Прогноз развития энергетической отрасли (ТГК)
Анализ энергетической отрасли (ТГК) проводился по комплексному показателю надёжности/эффективности (КПНЭ) предприятий. До 2012 года происходило небольшое, но постоянное уменьшение среднеотраслевых показателей КПНЭ предприятий. В 2013 году среднеотраслевой показатель начал повышаться. Однако в 2014 г, после экономических санкций и снижения покупательной способности населения, произошло новое падение. График изменения отраслевых значений относительно показателей за прошлый год демонстрирует увеличение разброса минимальных / максимальных значений финансовой эффективности компаний. Это говорит о том, что в 2009 году положение рыночного равновесия было утеряно, но в 2015 году энергетическая отрасль снова приходит в равновесие. Продолжение графика на 2016 год позволяет с высокой долей вероятности предположить следующее:
- при неизменном состоянии мирового рынка и отсутствии форс-мажорных явлений в российском сегменте усредненное значение финансовой эффективности отрасли незначительно увеличится;
- разброс между минимальными и максимальными показателями отрасли будет уменьшаться;
- на данный момент в секторе ТГК существует потенциал роста, который при жесткой политике импортозамещения и грамотном инвестировании может дать хороший эффект на среднесрочном горизонте, поскольку линия средних значений отрасли движется к величине 0,5 снизу.
Перспективы развития электроэнергетики (ТГК) в значительной степени влияют на котировки акций компаний, занятых в этой отрасли экономики.
Анализ среднеотраслевой эффективности дает следующие результаты. Разброс между минимумом и максимумом за рассматриваемый отрезок времени равен 20%, а колебания эффективности происходят около средней величины 0.5, в 2014 году демонстрируя её минимальное значение, показывая падение КПНЭ сектора ТГК. Тем не менее в 2015 году произошло колебание КПНЭ в сторону увеличения. Следовательно, перспективные вложения в энергетику (сектор ТГК) покажут неплохой рост.
Сравнение положения компаний энергетического сектора (ТГК) в динамике
Лидеров и аутсайдеров отрасли можно определить, просуммировав итоги финансового анализа предприятий за каждый год и присвоив им "место"в отраслевом рейтинге. Результаты подобной "олимпиады" приведены в графическом виде на страничке всех предприятий.
По сумме всех показателей финансового состояния за весь рассматриваемый период времени (2009…2015 г.г.) компания "Мосэнерго" (ТГК-3) занимает лидирующую позицию в отрасли. На втором и третьем местах стоят компании "Фортум" (ТГК-10) и "ТГК-1". На предпоследнем и последнем местах стоят компании "ТГК-14" и "ТГК-2".
Динамика "мест" по годам отражена ниже. Она показывает, что в 2015 году ведущая компания поменяла места с третьего на второе, а вторая по общей сумме "Фортум" снизила позицию с первой на четвёртую. Последний по списку, "ТГК-2", в 2015 году переместилась с восьмого на седьмое место.
Высокий результат в 2015 году демонстрирует ЭнергосбыТ Плюс (Волжская ТГК (ТГК-7)), поднявшись с одиннадцатого места на третье. Плохой результат у ТГК-14 (переместилась с шестого места на десятое). Гистограмма показывает изменение позиции компаний в отрасли на начало и конец 2015 года.
Собственность и КПНЭ энергетических предприятий (ТГК) на в 2009...2015 г.г.
Как и ранее, проверим основную "либеральную" идею : насколько зависит успех финансовой деятельности предприятий от участия в них государства. Для этого определим собственников каждого предприятия.
Таблица отражает изменение положения компаний в отрасли на промежутке последних 7 лет.
| Наименование / собственник |
Место |
|||||||
| за 6 лет | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | |
| «ТГК-1» / государственная + частная + иностранная | 3 | 9 | 6 | 9 | 3 | 3 | 2 | 5 |
| «ТГК-2» / иностранная + российская | 14 | 12 | 13 | 14 | 9 | 12 | 8 | 7 |
| «Мосэнерго» (ТГК-3) / российская государственная + субъект РФ | 1 | 3 | 2 | 1 | 1 | 4 | 3 | 2 |
| «Квадра» (ТГК-4) / частная + иностранная | 7 | 2 | 3 | 7 | 6 | 9 | 10 | 9 |
| «ТГК-5» / частная | 6 | 4 | 9 | 8 | 12 | 10 | - | - |
| «ТГК-6» / частная | 5 | 8 | 10 | 5 | 8 | 5 | - | - |
| «Волжская ТГК» (ТГК-7) / частная | 4 | 1 | 4 | 4 | 7 | 2 | 11 | 3 |
| «ТГК-9» / частная | 12 | 5 | 7 | 13 | 11 | 14 | - | - |
| «Фортум» (ТГК-10) / частная | 2 | 6 | 8 | 6 | 5 | 1 | 1 | 4 |
| «ТГК-11» / Российская частная + государственная | 11 | 13 | 5 | 3 | 13 | 11 | 9 | 8 |
| «Кузбассэнерго» (ТГК-12) / иностранная | 10 | 7 | 1 | 12 | 10 | 13 | 5 | 6 |
| «Енисейская ТГК» (ТГК-13) / частная | 8 | 14 | 11 | 10 | 2 | 6 | 4 | - |
| «ТГК-14» / частная + государственная | 13 | 11 | 12 | 11 | 14 | 7 | 6 | 10 |
| «ЮТЭК» / субъект РФ | 9 | 10 | 14 | 2 | 4 | 8 | 7 | 1 |
По сумме всех показателей финансового состояния за весь рассматриваемый период (с 2009 по 2015 годы) компания "Мосэнерго" (ТГК-3) с государственным участием и участием субъекта федерации (г. Москва) в акционерном капитале стоит на первом месте по отрасли. Второе и третье места занимают компании "Фортум" (ТГК-10) и "ТГК-1". Предпоследнее и последнее места занимают компании "ТГК-14" (государственная собственность) и "ТГК-2" (частная иностранная + российская собственность) в структуре ценных бумаг.
Следовательно, предположение о том, что негосударственный собственник более эффективен, не всегда верно, и позиция "Мосэнерго" (ТГК-3, государственая собственность) это полностью отрицает - первое место по финансовому результату всего периода. В то же время "ТГК-2" (частная собственность) занимает последнее место по финансовому результату последних семи лет. Приватизация госкомпаний не обязательно повысит эффективность их деятельности.
Независимая Финансовая Экспертиза: ссылки по теме
| Информация | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | Итог |
| ТГК-1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ТГК-2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Мосэнерго» (ТГК-3) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Квадра» (ТГК-4) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ТГК-5 |
|
|
|
|
|
 |
|
|
| ТГК-6 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Волжская ТГК» (ТГК-7) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ТГК-9 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Фортум» (ТГК-10) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ТГК-11 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Кузбассэнерго» (ТГК-12) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| «Енисейская ТГК» (ТГК-13) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ТГК-14 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ЮТЭК |
|
|
|
|
|
|
|
|
►Энергетические компании◄ ►Анализ энергетической отрасли (ТГК)◄ ►Методика финансового анализа◄
