Электроэнергетика-2015. Оптовые генерирующие компании России. ОГК.
Главная / Инвестору / АО / Оптовые генерирующие компании (ОГК)
Автономная некоммерческая организация "Независимая финансовая экспертиза" (сайт ppnf.ru) в конце июня 2016 г., после обработки финансовых итогов прошлого года ПАО (АО), работающих в России, провела ежегодный мониторинг энергетических компаний (сектор ОГК).
Эти компании стали итоговым результатом разделения активов РАО "ЕЭС России" в 2006 году.
В результате разделения были созданы оптовые генерирующие компании (ОГК), АО "Интер РАО ЕЭС", АО "РусГидро", АО "ФСК ЕЭС", территориальные генерирующие компании (ТГК). Основными видами деятельности ОГК являются производство и продажа электрической и тепловой энергии. Основной рынок сбыта ОГК - рынок оптовых операторов электроэнергии.
При проведении анализа ОГК за 2015 год ставились традиционные задачи:
- выяснить комплексный показатель надёжности/эффективности (КПНЭ) наиболее значимых предприятий энергетической отрасли (ОГК), большинство из которых имеет статус "голубые фишки";
- определить прогноз развития отрасли на краткосрочную перспективу;
- составить рейтинг компаний энергетической отрасли экономики (ОГК) и рискованность инвестирования в каждую компанию;
- определить КПНЭ предприятий с государственным участием и определить, существует ли необходимость их приватизации.
Аналогичные задачи выполнялись и ранее, итоги исследований опубликованы на сайте "Независимой финансовой экспертизы".
Выбранный интервал анализа энергетического сектора (ОГК)
Обзор энергетической отрасли (ОГК) выполнен на основании финансового экспресс-анализа наиболее крупных компаний, расположенных в России, на временном промежутке с 2009 по 2015 годы. Исходными данными для анализа послужили файлы годовой бухгалтерской отчетности, выполненные на основании РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учёта). Все документы получены из открытых источников, а результаты исследования используют единую методику при изложении бизнес-процессов, происходящих в компании.
Финансовый анализ компаний был выполнен путём вычисления ряда финансовых коэффициентов последовательно в 5 этапов. В ходе выполнения работ по подсчёту КПНЭ были проанализированы:
- агрегированный баланс;
- ликвидность и платежеспособность;
- финансовая устойчивость;
- рентабельность;
- деловая активность.
На каждом из пяти этапов вычислялся ряд коэффициентов, применяемых в российской практике финансового анализа. Их последующие преобразования позволили дать характеристику по каждому виду анализа для последующего сравнения с такими же показателями других компаний, действующих в секторе энергетики (ОГК). В финале подсчитывался комплексный показатель надёжности/эффективности (КПНЭ), по которому можно сравнивать предприятия между собой.
Внимание: годовые отчеты о финансовом положении компаний, ранее представленные на нашем сайте (формат .pdf), были проведены с подсчетом только динамических коэффициентов рентабельности и деловой активности. В данный момент набраны статистические показатели по отрасли, поэтому характеристики рентабельности и деловой активности могли быть скорректированы. Динамические показатели (учитывающие сопоставление с предыдущим отчетным периодом) были дополнены статистическими (сравнение со средними характеристиками по отрасли). Поэтому годовые оценки также могут быть скорректированы. В связи с этим итоговые оценки также могут быть скорректированы (как правило, коррекция имеет малую величину).
Таким образом, предлагаемая методика расчетов позволяет систематизировать финансовые коэффициенты предприятий по их функциям и по времени, что позволит управленцам и владельцам предприятий выявить преимущества и недостатки по причинам их возникновения, чтобы в дальнейшем достичь наибольшего экономического эффекта.
Расчеты характеристик экспресс-анализа компаний отрасли вынесены за рамки статьи. Методика расчетов изложена на страничке нашего сайта https://ppnf.ru/teoria/ekspress-analiz.htm
На следующих рисунках показаны графики усредненных финансовых результатов отдельных предприятий отрасли за 2009 ... 2015 годы. "Среднее" наглядно демонстрирует "уровень" компании, по нему можно судить об итоговой эффективности отдельной компании по каждому году и на всем временном интервале.
Итоговые оценки предприятий вычисляются как среднее от конечных оценок за все годы рассматриваемого периода (2009...2015 г.г.). Если есть компании, бухгалтерская отчётность которых отсутствует на каком-то временном промежутке (например, в 2015 году), то такие компании оцениваются на общих основаниях. Итоговые оценки этих компаний рассчитываются как среднее от итоговых оценок за те годы, в которых они опубликовали свою отчётность.
Экономические итоги работы энергетической отрасли (ОГК)
На следующем рисунке изображен график отраслевых итогов по годам с выделением минимального, максимального и среднего значения.
Анализ и прогноз энергетической отрасли (ОГК)
Анализ энергетической отрасли (ОГК) проводился по комплексному показателю надёжности/эффективности (КПНЭ) предприятий. С 2010 по 2013 год происходит небольшое, но стабильное снижение среднеотраслевых значений КПНЭ энергетических компаний. Однако же в 2014 г. наблюдается их рост, затем опять спад. График сравнения отраслевых значений относительно значений за прошлый год демонстрирует небольшое увеличение диапазона минимальных / максимальных значений КПНЭ. Это указывает на то, что его финансовые проблемы в стране повлияли на сектор энергетики. Экстраполяция результатов на 2016 год позволяет с достаточной степенью уверенности дать следующий прогноз:
- при стабильном состоянии мирового рынка и отсутствии форс-мажорных явлений в российском сегменте усредненное значение (КПНЭ) отрасли уменьшится;
- минимальные значения по отрасли в целом станут ещё ниже;
- максимальные значения КПНЭ отдельных предприятий снизятся.
Перспективы развития энергетической отрасли (ОГК) в значительной степени влияют на котировки акций компаний, занятых в этой отрасли экономики.
Динамика среднеотраслевой эффективности дает следующие результаты. Разброс между минимумом и максимумом за рассматриваемый период составляет 7%, а значения эффективности колеблются около средней величины 0.6, в 2015 году стремясь к величине 0,55. Возможной причиной является повышенный уровень финансовой надежности сектора ОГК по сравнению с другими отраслями производства, где средние значения колеблются около значения 0.5. Следовательно, инвестиции в энергетику (сектор ОГК) показывают хороший результат по сравнению с другими отраслями экономики.
Сравнение позиций компаний энергетического сектора (ОГК) в динамике
Лидеров и аутсайдеров отрасли можно определить, просуммировав результаты финансового анализа предприятий за каждый год, что определит их "место"в отраслевом рейтинге. Ежегодные итоги "соревнований" показаны в графическом виде на страничке всех компаний.
По усредненным итогам финансового состояния за весь анализируемый период (с 2009 по 2015 годы) компания "ЮНИПРО (Э.ОН Россия, ОГК-4)" занимает лидирующую позицию в отрасли. На втором и третьем местах стоят компании "РусГидро" и не существующая в настоящее время "ОГК-1". На предпоследнем и последнем местах стоят компании "ФСК ЕЭС" и "Энел Россия".
Динамика рейтинга по годам отражена ниже. Она показывает, что в 2015 году ведущая компания с первого места опустилась на второе, а вторая по общей сумме "РусГидро" с четвёртой позиции перешла на третью. "Аутсайдер" соревований, "Энел Россия", в 2015 году переместился на предпоследнее место.
Высокий итог в 2015 году демонстрирует ИНТЕР РАО ЕЭС, переместившись с третьего места на первое. Наихудший результат у ОГК-2 (переместилась со второго места на шестое). Гистограмма показывает изменение позиции компаний в отрасли на начало и конец 2015 года.
Собственность и финансовая эффективность компаний энергетической отрасли (ОГК) в период 2009…2015 г.г.
По традиции, проверим основную рыночную идею: насколько зависит успех финансовой деятельности предприятий от формы их собственности. Для этого выделим собственников каждого предприятия.
Таблица показывает изменение позиции компаний в отрасли в интервале последних лет.
| Наименование / Форма собственности | Место | |||||||
| Место | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | |
| «ОГК1» / ИНТЕР РАО ЕЭС (Российская частная + государственная) | 3 | 4 | 7 | 2 | - | - | - | - |
| «ОГК2» / Государственная | 5 | 3 | 1 | 8 | 3 | 1 | 2 | 6 |
| «ОГК-3» / ИНТЕР РАО ЕЭС (Российская частная + государственная) | 4 | 7 | 6 | 3 | - | - | - | - |
| «ЮНИПРО (Э.ОН Россия, ОГК-4)» / Иностранная | 1 | 2 | 2 | 1 | 1 | 3 | 1 | 2 |
| «Энел Россия» / Иностранная | 8 | 5 | 5 | 5 | 2 | 6 | 6 | 5 |
| «РусГидро» Государственная | 2 | 1 | 4 | 6 | 4 | 2 | 4 | 3 |
| «ФСК ЕЭС» / Государственная | 7 | 6 | 3 | 4 | 6 | 5 | 5 | 4 |
| «ИНТЕР РАО ЕЭС» / Российская частная + государственная | 6 | 8 | 8 | 7 | 5 | 4 | 3 | 1 |
Итоговые значения говорят о следующем: компании с частично государственной собственностью по общей эффективности за 6 лет находятся в средней части. При этом предполагается, что за номинальными держателями акций скрываются негосударственные структуры.
Первое место по интегральному скорингу за 6 лет занимает "ЮНИПРО (Э.ОН Россия, ОГК-4)" с иностранными бенефициарами, на втором и третьем - "РусГидро" и "ОГК 1" с государственным участием в акционерном капитале.
Следовательно, предположение о том, что государственный собственник менее эффективен, не всегда верно, и позиция "Энел Россия (ОГК 5)" тому прямое подтверждение - последнее место по итогам последних лет. Приватизация госкомпаний не обязательно повышает результаты их деятельности.
Независимая Финансовая Экспертиза: ссылки по теме
| Информация | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | Итог |
| ОГК1 |
|
|
|
|
 |
|
|
|
| ОГК2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ОГК-3 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ЮНИПРО (Э.ОН Россия, ОГК-4) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| Энел Россия |
|
|
|
|
|
|
|
|
| РусГидро |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ФСК ЕЭС |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ИНТЕР РАО ЕЭС |
|
|
|
|
|
|
|
|
►Энергетические компании◄ ►Анализ энергетической отрасли (ОГК)◄ ►Методика финансового анализа◄
